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东方宏观短期回调不碍中期复苏

发布时间:2021-01-22 10:10:04 阅读: 来源:酚醛泡沫板厂家

研究结论

国内数据:汇丰PMI指数略低预期,部分归因于季节性回调,总体仍处于持续扩张状态。11月汇丰PMI指数初值较上月终值回落0.5个百分点至50.4,连续4月站在50枯荣线以上;历史同期平均较上月回落近1个百分点,11月较10月的回落部分归因于季节性的回落。从供需两端来看,反映供给端的产出指数较上月提升0.2个百分点至51.3,历史同期较上月平均回落1.3个百分点,连续2月出现超季节性的反弹,结合我们对中采PMI原材料库存与产成品库存之差连续5月的反弹,以及制造业投资连续4月的反弹,或反映了我们在年度宏观报告中谈到的逻辑,企业生产经营行为在持续两年多的收缩之后,已经开始出现企稳反弹的迹象。反映消费端的新订单指数较上月回落0.5个百分点至51,历史同期较上月平均回落2.4个百分点,回落幅度也弱于历史同期。

国内政策:此次三中全会掀开了一个新的篇章,即从过往的“GDP锦标赛”转向“改革锦标赛”,在强有力的体系和意志推动下,或将彻底改变以往改革推不动的局面,激活改革基因,形成更强的改革合力。不管你喜不喜欢,现在顶层看着你是真改革还是混日子了。

流动性:对于此次的流动性阶段性紧张,主要是由于银行非标资产挤压其他资产配置空间。正如我们在《流动性经济学之四-影子银行国际图景及中国形态(下)》中指出的,非标资产的迅速膨胀使金融机构获得了丰厚的利润,积聚了巨大的风险,同时也使货币总量调控变得越来越难。对非标资产的大量配置,必然会挤压其他资产的配置空间,如16家上市银行的同业资产从2010年的5.25万亿上升至2012年的10.52万亿,至2013年6月底,16家上市银行同业科目下的买入返售金融资产高达5万亿。银监会的8号文以对银行理财做出了规范,即将出台的9号文《商业银行同业融资管理办法》必然会影响到商业银行的同业业务。但对于监管者而言,往往是关上一扇门,打开一扇窗,8号文后即推出了银行理财资产管理业务试点,预计同业的规范会配合同业CD的推出。

海外经济:本周数据方面,11月美国经济不错,欧元区复苏不稳定。政策方面,联储会议纪要显示,未来几个月可能削减QE。全球主要股指上涨。

风险提示

改革推进力度低预期。

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